Le président Trump est sur tous les fronts pour renforcer son pouvoir

Vue d'ensemble

► Suite à l’intervention au Venezuela, le président Trump a maintenu ces derniers jours une rhétorique menaçante à l’égard de certains pays. L’une de ses demandes, de plus en plus insistante, concerne la volonté d’annexer le Groenland, ce qui a accentué les tensions avec les pays européens. Le président Trump semble avoir définitivement opté pour une stratégie conflictuelle et transactionnelle, tant à l’extérieur qu’à l’intérieur des États-Unis. Néanmoins, à ce stade, les effets de ces actions n’ont pas réellement impacté l’évolution du marché, si ce n’est en soutenant le prix de l’or et, dans une moindre mesure, celui du pétrole.

►La hausse de l’or a reçu un nouvel élan avec les manifestations en Iran contre le gouvernement, qui ont entraîné une répression sévère des autorités (plus de 500 morts et plus de 10 000 arrestations, selon les sources). Une fois encore, le président américain s’est déclaré prêt à intervenir pour protéger les manifestants. Sans préciser la nature de cette intervention, la menace américaine a contribué à faire grimper l’or en tant que valeur refuge, atteignant hier un plus haut historique à 4 600 dollars l’once, et a également eu un impact sur le prix du pétrole. Cette hausse s’explique d’autant plus que Donald Trump a annoncé une augmentation des tarifs de 25 % pour tout pays commerçant avec l’Iran. En effet, malgré les restrictions déjà imposées, l’Iran produit plus de 3 millions de barils par jour (soit un peu plus de 10 % de la production de l’OPEP). Néanmoins, l’annonce d’éventuels pourparlers avec les États-Unis semble avoir légèrement calmé la hausse du prix du baril, qui reste encore très bas (64 dollars pour le Brent).

►En parallèle, toujours aux États-Unis, le gouvernement a annoncé une série de mesures visant à répondre aux problèmes de pouvoir d’achat, qui demeurent l’une des principales sources d’inquiétude des ménages américains. D’une part, pour lutter contre la difficulté d’accès au logement, il prévoit notamment l’achat, par les agences sous tutelle de l’État (Freddie Mac et Fannie Mae), de 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires afin de réduire le coût des prêts immobiliers. Par ailleurs, il a demandé au Congrès d’interdire l’achat de logements par les investisseurs institutionnels, dans le but de faire baisser les prix et d’augmenter la disponibilité des biens à la vente pour les particuliers. Si ces mesures, pleinement appliquées à court terme, pourraient avoir un impact sur les prix et le coût du financement, il semble difficile de les voir résoudre les problèmes structurels d’accès au logement à moyen terme. Ces décisions paraissent surtout orientées vers l’apaisement de l’électorat, afin de corriger la très mauvaise perception du public concernant la gestion économique du pays.

► Dans le même esprit, Donald Trump a demandé au Congrès de plafonner les taux d’intérêt des cartes de crédit à 10 %. Actuellement, le taux moyen avoisine 20 %, mais peut dépasser 40 % selon la qualité de crédit de l’emprunteur. Une telle mesure avait autrefois été proposée par Bernie Sanders, le sénateur démocrate d’extrême gauche. L’efficacité d’une telle contrainte reste incertaine : certes, elle serait coûteuse pour les banques, mais elle risquerait surtout de restreindre l’accès à ce type de financement pour les emprunteurs présentant les profils de crédit les plus faibles.

►Enfin, le gouvernement a relancé ses attaques contre J.Powell, président de la Fed. Le week-end dernier, celui-ci a reçu une convocation du ministère de la Justice pour témoigner, car il est poursuivi pour avoir menti, selon le ministère, lors de son audition au Congrès concernant les travaux de rénovation des bâtiments de la Fed à Washington. J.Powell a réagi via une vidéo, affirmant qu’il s’agissait simplement d’une attaque contre l’indépendance de l’institution. Le premier effet immédiat a été une hausse des taux sur l’ensemble de la courbe souveraine américaine, traduisant l’inquiétude du marché quant à une éventuelle perte d’indépendance si Powell venait à être démis de ses fonctions. Plusieurs responsables politiques, démocrates comme républicains, ont critiqué ces poursuites. Par ailleurs, un communiqué commun signé par les trois derniers présidents de la Fed (A.Greenspan, B.Bernanke et J.Yellen) ainsi que plusieurs anciens secrétaires au Trésor a été publié, alertant le gouvernement sur le risque de perte d’indépendance de la Fed. On attend toujours la décision de la Cour suprême concernant la capacité du président à révoquer L. Cook, l’une des gouverneures de la Fed.

►Juste avant cette avalanche d’événements et de décisions, les données économiques publiées vendredi dernier indiquaient que le marché de l’emploi s’était légèrement amélioré en décembre par rapport aux chiffres du mois précédent. En particulier, le taux de chômage est revenu à 4,4 %, après avoir atteint 4,6 % en novembre. En revanche, les créations nettes d’emplois restent faibles, avec seulement 37 000 postes dans le secteur privé. Ces chiffres semblent corriger partiellement les données perturbées le mois dernier par le « shutdown », mais confirment une dynamique très faible du marché du travail, sans pour autant signaler un effondrement. Le choc de confiance provoqué par les mesures gouvernementales semble avoir paralysé l’emploi. Par ailleurs, les salaires demeurent dynamiques, avec une croissance de 3,8 % en glissement annuel. Nous continuons de penser que la stimulation budgétaire prévue en début d’année pourrait soutenir, dans une certaine mesure, les créations d’emplois. Enfin, ces chiffres rendent presque certaine la décision de la Fed de maintenir sa politique inchangée ce mois-ci.

►Une situation de l’emploi plus dégradée que les années précédentes continue de peser sur la confiance des consommateurs. L’enquête préliminaire de l’Université du Michigan indique que l’indice global reste proche de ses plus bas historiques, malgré un léger rebond en décembre. L’anxiété concernant l’évolution future de l’emploi demeure l’une des principales sources de préoccupation, sans oublier des craintes toujours élevées vis-à-vis de l’inflation, bien que celles-ci se soient quelque peu modérées par rapport aux derniers mois. Il est toutefois important de souligner qu’en dépit de cette confiance dégradée, le consommateur américain semble encore résister. Nous anticipons une nette décélération de la consommation au quatrième trimestre 2025, mais tout porte à croire qu’elle resterait relativement solide.