Les obligations convertibles, une adaptation naturelle en milieu incertain

Selon notre analyse, l’économie et les marchés sont encore en phase de transition vers le monde post-Covid, ce qui maintient un niveau d’incertitude élevé et limite le potentiel à court terme de hausse des marchés.

Après des années de risques déflationnistes et de politiques monétaires ultra-accommodantes, l’économie a fortement rebondi (le chômage est au plus bas depuis des décennies), l’inflation est au plus haut depuis 40 ans et les banques centrales resserrent fortement leur politique monétaire (hausse des taux et baisse de la liquidité). Durant cette transition, la valorisation des actifs doit s’ajuster au niveau plus élevé des taux d’intérêt, les entreprises doivent gérer la hausse de leurs coûts, et des chocs financiers sont probables (comme l’illustrent les tensions récentes sur le secteur bancaire).

A plus long terme, il est vraisemblable que l’environnement économique soit différent de ce que l’on a connu durant les trente dernières années avec la fin du régime des taux bas, des pressions inflationnistes persistantes et des défis structurels importants (transition énergétique, géopolitique, démographique).

Dans ce contexte de volatilité, les obligations convertibles¹ amortissent les variations de marché grâce à leur convexité² naturelle, tout en continuant à offrir une exposition action.

Depuis 2004, la gestion des obligations convertibles a toujours été une expertise forte pour LBP AM.

Cette expertise, initialement centrée sur l’Europe s’est fortement développée depuis 6 ans sur d’autres zones géographiques et d’autres stratégies. Nous avons, par exemple, complété notre offre avec un fonds Monde ouvert : LBPAM ISR Convertibles Monde qui atteint 183 M€ d’actifs sous gestion³. Ce fonds créé en 2021 a déjà traversé, avec succès, différentes phases de marché très contrastées.

Son objectif est de chercher à surperformer un indice qui cible les obligations convertibles émises dans le monde entier sur la durée de placement recommandée de 5 ans. Depuis sa création, le fonds surperforme son indicateur de référence de plus de 4%.

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¹ Une obligation convertible est une obligation à laquelle est attachée un droit de conversion qui offre à son porteur le droit d’échanger l’obligation en actions de cette société, selon une parité de conversion préfixée, et dans une période future prédéterminée.
².La convexité est une caractéristique propre à l’obligation convertible. Elle correspond à un comportement asymétrique de celleci en fonction de l’évolution du cours de l’action à laquelle elle est associée. Plus le cours de l’action progresse, plus la possibilité de la conversion de l’obligation en actions se concrétise : son comportement boursier se rapproche alors de celui d’une action. A l’inverse, lorsque le cours de l’action baisse, l’OC tend à se comporter davantage comme une obligation.
³ Données LBP AM au 30/03/2023. Les performances passées ne présagent pas des performances futures, elles ne sont pas constantes dans le temps.