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Dans la première partie de l’année, les marchés ont été très volatiles, au gré des annonces politiques sur les mesures protectionnistes américaines et sur la politique budgétaire à travers le monde. Ils finissent le semestre sur une note positive avec des actions américaines et européennes sur des plus haut historique. Dans un contexte qui présente beaucoup de risques et d’opportunités, comment se positionner sur les marchés ? Réponse avec Xavier Charpard, stratégiste chez LBP AM.
Le pic de risque semble désormais derrière nous, depuis les premiers signes de recul de l’administration américaine, et l’économie mondiale a jusqu’ici mieux résisté que prévu. Toutefois, un net ralentissement de la croissance est attendu au second semestre, dans un contexte où les incertitudes demeurent nombreuses.
Les perspectives de croissance s’améliorent nettement pour l’économie européenne à moyen terme.
Le virage budgétaire de l’Allemagne est historique et le gouvernement veut aller vite. On parle d’une hausse de 2pt de PIB des investissements publics dès les prochains trimestres et qui serait maintenue durant des années.
Associé à la hausse des dépenses militaires européennes, à l’assouplissement de la politique de la BCE et aux prix de l’énergie contenus, cela devrait permettre de sortir enfin de la stagnation. C’est très porteur pour les actifs risqués européens.
Mais les risques économiques restent baissiers à court terme, à cause de la guerre commerciale américaine, de l’impact retardé des incertitudes sur la confiance, et du ralentissement de l’économie américaine que l’on anticipe pour la seconde partie de l’année. D’autant que les dépenses d’investissement mettront du temps à monter en charge en Europe.
Notre positionnement sur les actions est légèrement défensif cet été, avec une préférence pour les actions émergentes et chinoises. Mais nous sommes prêts à augmenter notre exposition aux actions européennes durant la seconde partie de l’année.
Les actions sont chères. La valorisation des actions américaines reste proche de ses plus hauts, alors que celle des actions européennes est repassée nettement au-dessus de sa moyenne historique. Cela dit, les attentes de bénéfices se sont ajustées et sont désormais raisonnables, ce qui devrait soutenir le marché en tendance.
Nous restons surtout particulièrement sélectifs entre les secteurs, car les changements politiques et géopolitiques favorisent une grande dispersion.
Les fondamentaux restent très favorables à la dette d’entreprise, avec des finances des entreprises toujours solides, des taux de défaut réduits et un fort appétit des investisseurs pour la classe d’actif.
Nous pensons que cela va perdurer dans les prochains mois, compte tenu dess perspectives de croissance molle mais non négative à court terme et l’assouplissement des conditions monétaires. Les primes de crédit se sont réduites nettement au cours du 2ème trimestre mais elles restent raisonnables selon nous.
Le crédit reste donc globalement notre classe d’actif favorite. Cela dit, les changements politiques et l’incertitude pourraient mettre en difficulté certaines entreprises et secteurs, ce qui nous pousse à privilégier les entreprises solides et à être très sélectif sur le High Yield et sur le crédit américain.
Les opinions exprimées (i) sont considérées comme fiables par LBP AM et fondées ou justifiées en fonction du contexte économique, financier, boursier et réglementaire et (ii) sont fournies uniquement à titre d’information.