Lien
Ce nouvel épisode de notre série "Vues sur les marchés" donne la parole à Xavier Chapard, stratégiste chez LBP AM, qui décrypte les dynamiques à l’œuvre et partage ses convictions sur la résilience du cycle mondial face aux chocs économiques.
Depuis le début de l’année, les marchés ont été particulièrement sensibles aux annonces du gouvernement américain, entraînant une forte volatilité. Pourtant, malgré ce contexte agité, ils affichent de bonnes performances pour la troisième année consécutive, avec des niveaux de valorisation optimistes.
Les tensions géopolitiques, les mesures protectionnistes et l’incertitude économique continuent de peser sur la croissance mondiale et alimentent l’inflation aux États-Unis. Même si le pic d’incertitude semble derrière nous le climat reste fragile.
Heureusement, certains facteurs viennent contrebalancer ces chocs : la baisse des prix de l’énergie, l’assouplissement des politiques monétaires et le dynamisme des investissements dans la tech soutiennent le cycle économique mondial.
Dans les mois à venir, nous pensons que les marchés devraient rester haussiers.
Ils bénéficient d’une croissance limitée mais plus résiliente qu’anticipée, des nouvelles baisses de taux de la Fed et des politiques budgétaires qui deviennent nettement plus favorables à partir du 4e trimestre, notamment aux Etats-Unis et en Allemagne.
Cela dit, le potentiel de hausse des marchés est contraint par l’optimisme déjà bien présent, qui se traduit par des valorisations très élevées, en particulier aux Etats-Unis. Par ailleurs les incertitudes politiques ne vont pas disparaitre et pourraient générer encore des périodes de volatilité.
Dans ce contexte, nous sommes favorables aux actifs risqués par rapport aux obligations publiques et aux actifs européens et émergents par rapport aux actifs américains, tout en conservant une bonne diversification.
Nous sommes plutôt positifs sur les actions pour le tournant de l’année, qui est habituellement une période favorable.
Nous préférons les actions européennes et chinoises, qui conservent un potentiel de rattrapage par rapport aux actions américaines même si une partie du rerating a déjà eu lieu.
Nous ne sommes pas négatifs sur les actions américaines car les entreprises continuent de surperformer et parce que les craintes de bulle sur l’IA nous semblent prématurées. Mais nous pensons que les attentes et les valorisations très élevées offrent moins de potentiel.
Nous sommes neutres sur les obligations d’entreprises, avec un biais plus marqué vers la qualité (IG vs HY).
Les fondamentaux du crédit restent solides, avec des bilans d’entreprise sains, pas de mur de refinancement d’ici 2 ans et des rendements encore assez attractifs.
Mais les primes de crédit sont désormais historiquement basses, en particulier sur le crédit High Yield et le crédit américain, ce qui offre peu de protection contre le risque de mauvaises surprises même localisée. Il faut donc être très sélectif.
Nous maintenons une approche tactique et agile sur les taux souverains car nous n’anticipons pas de grande directionnalité sur les taux dans les prochains trimestres.
Après le reflux des taux depuis l’été, nous sommes légèrement sous-pondérés sur les taux longs américains comme européens, surtout dans un contexte où les émissions de dette restent importantes pour financer les déficits publics. Nous préférons capter le portage sur les taux plus courts.
En Europe, nous restons prudents sur la dette française malgré le rendement intéressant et préférons toujours les obligations des pays du Sud de l’Europe qui profitent d’une conjoncture économique favorable et d’une trajectoire des finances publiques plus saine.
Les opinions exprimées (i) sont considérées comme fiables par LBP AM et fondées ou justifiées en fonction du contexte économique, financier, boursier et réglementaire et (ii) sont fournies uniquement à titre d’information.