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Retrouvez l’actualité des marchés en vidéo. Aujourd'hui, Xavier Chapard, stratégiste chez LBP AM, partage son analyse dans un contexte marqué par de nombreuses incertitudes.
Comme le dit Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, nous faisons face à une « incertitude phénoménale ». Cela concerne les prix de l’énergie, les droits de douanes américains et les représailles des autres pays, ainsi que les projets d’investissement qui seront massifs en Europe en particulier pour la défense…
Face à cette volatilité, les marchés sont assez optimistes, avec des actions européennes au plus haut historique et des actions américaines seulement 5 % sous leur point haut de mi-février.
Le potentiel de surprise est orienté à la hausse pour l’économie européenne à moyen terme. Le virage historique de l’Allemagne sur la politique budgétaire et le boost de plus de 1 pt de PIB des investissements publics sur les prochaines années, devrait permettre de sortir enfin de la stagnation. C’est très porteur pour les actifs risqués européens.
Mais le risque économique reste baissier à court terme, à cause du ralentissement de l’économie américaine depuis le début d’année et du risque d’escalade de la guerre commerciale. D’autant que les dépenses d’investissement mettront du temps à monter en charge en Europe.
Après la forte hausse des marchés depuis le début de l’année, cela justifie selon nous une certaine prudence à court terme. Et surtout une grande agilité et réactivité dans les prochains mois.
Notre positionnement sur les actions est légèrement défensif, avec une préférence pour les actions japonaises et émergentes par rapport aux actions américaines et européennes.
Les actions sont globalement chères. La valorisation des actions américaines reste proche de ses plus hauts alors que celle des actions européennes est repassée nettement au-dessus de leur moyenne historique. Les bénéfices des entreprises sont bien orientés à la hausse, mais cela est déjà bien intégré dans les prix.
Nous sommes surtout particulièrement sélectifs entre les secteurs, car les changements politiques et géopolitiques favorisent une grande dispersion. Les actions chinoises pourraient pour une fois apporter de la stabilité.
Les fondamentaux restent très favorables à la dette d’entreprise, vu la solidité des finances des entreprises et l’assouplissement monétaire qui limite les risques de défaut. Et les rendements offerts sont toujours attractifs.
Mais les changements de politiques économiques pourraient mettre en difficulté certaines entreprises, ce qui n’est pas vraiment reflété dans la prime de crédit moyenne qui reste historiquement basse.
Cela nous pousse à être plutôt défensifs, en privilégiant les entreprises solides et en étant très sélectifs en termes de secteurs.
Les taux d’intérêt sur les obligations publiques ont fortement augmenté en zone euro depuis l’annonce des hausses d’investissements publics. Cela est justifié vu que les déficits, déjà élevés, devraient être augmenté de 1 pt de PIB dans les prochaines années.
Cela dit, la BCE continue de baisser ses taux, l’inflation devrait continuer de refluer dans les prochains mois, et la hausse des besoins de financement des états devrait être très graduelle au début. Malgré les incertitudes, le niveau atteint par les taux nous semble donc attractif. Et les obligations publiques offrent une protection contre les risques négatifs à court terme.
Au total, nous sommes surpondérés sur les dettes souveraines, en diversifiant nos expositions entre les différents pays européens et les Etats-Unis.
Les opinions exprimées (i) sont considérées comme fiables par LBP AM et fondées ou justifiées en fonction du contexte économique, financier, boursier et réglementaire et (ii) sont fournies uniquement à titre d’information.